疯狂的钯金:两年价格翻倍超黄金 黑马还是泡沫?

时间:2019年02月25日 09:41:44 中财网
  美国国家保险犯罪局(NICB)曾发布消息称,美国部分城市的窃贼近年来非常热衷于偷窃汽车的催化转化器。其中一个原因,便是汽车的催化转化器含少量钯金,这些钯金价格不菲,使这些转换器在黑市上甚至能卖出数百美元。

  钯金,铂族的一员,外观与铂金相似,这两种金属主要用于汽车的催化转化器,用来净化尾气,但在目前的价格走势上,却是各走两向。

  自2017年初接近700美元/盎司以来,钯金现货价格在两年时间内已经翻了一倍多。2018年,钯金价格在4个月内暴涨46%,并在同年12月一举超过黄金价格,为2002年以来首次。

  2019年以来,钯金价格又上涨17%,2月20日,钯金在现货市场再次创下历史新高,一度短暂突破1500美元/盎司。3月钯金期货也短暂触及1479美元/盎司。钯金期货价格上涨了22%,是铜价涨幅的2倍,也是黄金价格涨幅的4倍。

  价格泡沫?
  相较于性质、作用类似的铂金,2017年9月底,钯金价格16年来首度超越铂金价格,而目前钯金的价格已经达到铂金价格的1.8倍,这在之前从未出现。过去十余年,铂金价格长期贵于钯金价格。

  钯金并不属于避险与投资的金融商品,它主要是工业应用的原料,钯金在化学中主要用于制作催化剂,是航天、航空、航海、兵器和核能等高科技领域以及汽车制造业不可缺少的关键材料,还可用于制造牙科材料、首饰和外科器具等。在汽车行业,钯金主要用于汽油车的催化转化器,也可用于日益流行的混合动力汽车。

  南华期货贵金属分析师薛娜告据记者,近期钯金价格屡创新高,除了贵金属总体上涨氛围较好之外,钯金供应下降、需求增长令供应缺口扩大,并导致地面库存持续下降才是主要原因。

  随着消费者的喜好从柴油车转向汽油车,买家一窝蜂抢购用于汽车触媒转化器的钯金,使钯金需求大涨。

  根据薛娜分析,在所有贵金属中,钯金是供应最紧张的贵金属。目前各国政府不断加码环保政策,铂金和钯金主要都用于汽车的催化转化器,用来净化尾气,但铂金更多的用于柴油车,自2015年大众排放操纵丑闻爆发以来,柴油车需求大幅下降,钯金则受益于柴油发动机的转向。此外,中国政府推行的国六排放标准也有望推升钯金需求。另一方面,2018年全球钯金供应量下降,并且集中于南非和俄罗斯,供应集中还存在地缘政治风险。

  钯金每年总产量不到黄金的5‰,稀缺性也导致钯金价格连连蹿升。汇丰(HSBC)贵金属分析师詹姆斯·斯蒂尔(James Steel)表示,目前没有真正的替代品能取代钯金,俄罗斯和南非承载了75%的钯金开采量。他认为,市场相信铂金可以取代部分钯金,“但这需要几年时间。这两种金属在化学元素表上属于同一族,但两者在不同温度下的作用方式不同”。

  全球最大钯生产商、俄罗斯Norilsk Nickel市场开发主管Anton Berlin也证实,汽车制造商从钯金转向更便宜的铂金风险很低,即使两者之间的差距有所上升,“但这并不容易,你需要进行研发,注册技术,可能需要长达18个月”。

  对于目前钯金的价位,詹姆斯·斯蒂尔认为,目前有一种情绪,吸引了大量投资,这使得钯金的价格远离均衡。

  一些分析师也认为,钯金的涨势已经过头,价格风险已经越来越大。

  薛娜提示,“钯金的供不应求是一直存在的,但是一方面2015年之后价格持续暴涨令钯金ETF持仓持续下降;另一方面,价格的暴涨也将令车企积极研发钯金的替代品,未来当替代品研发取得重大进展时,将是钯金涨势的终点。”

  不过,目前可预见的利空因素,尚不足以撼动其中短期的上涨动力。其中一部分原因,是市场对于钯金的需求仍将持续。

  全球最大铂族金属加工与经销商庄信万丰(Johnson Matthey)报告表示,预期今年钯金市场的供给缺口将达到100万盎司,其原因在于,全球的排放标准趋于严苛,将会带动钯金在触媒转化器的需求,而供应可能难以赶上。

  “此外,从市场的角度来看,近期美国经济复苏尚可,美联储仍在讨论加息,若未来经济复苏好转或者通胀走强,则加息预期将升温,贵金属大概率将下跌,钯金涨势也会受影响。但中期来看,钯金仍将是贵金属中表现最强的品种。”薛娜表示。

  谁是赢家
  钯金的价格往往波动无常,但此类价格波动,不仅仅体现在钯金这一种贵金属上。

  当需求超过供应时,汽车行业需要少量使用的贵金属就曾有过价格飙升的历史。在1998年之后的十年间,铂金价格曾经飙升超过500%,当时铂金的短缺引起投机买家的炒作。

  而在汽车制造商找到减少使用铑的方法之前,铑在同样一个时期内上涨超过4000%。

  由于用户担心俄罗斯的销售将放缓,钯金价格也曾从1996年的低点跃升9倍至2001年的高峰。

  在近期这场钯金大涨价中,谁是赢家,谁又是输家?

  首先,可以肯定的是,钯金生产商们从中获益匪浅。在目前可以获得的最新的2018年上半年的统计报告中,Norilsk Nickel表示,该公司54亿美元收入中有36%来自钯金。

  对于南非的铂金矿商来说,这次涨势尤其是个好消息,他们将钯金与主要金属一起挖掘并处理,而铂金的价格目前正在徘徊在十年低点。

  但消费终端最终成为遭殃者,因为汽车制造商不得不为金属支付更多费用,并最终可能将增加的价格转嫁给消费者。

  贵金属普涨
  钯金价格屡创新高,在贵金属中当属“黑马”,但整体而言,贵金属的价格目前都处于上升区间。

  贵金属是防御性资产类别,由于美元走软和全球经济增长放缓引发的紧张情绪,金价今年也出现了5%的涨幅。

  对于近期贵金属普遍上涨,薛娜认为,主要原因是自去年四季度开始美国经济增长放缓,美股大幅波动,令市场预期美联储放缓加息、暂停加息甚至降息,也就是货币政策更加宽松是贵金属上涨的最主要原因。

  “未来要看美国经济增长状态,美国目前处于经济周期复苏阶段的尾声,若陷入衰退,美联储降息救市的话,贵金属大概率将迎来牛市。但是近期美国经济数据表现还可以,美联储会议纪要透露仍在讨论加息,美国经济年内陷入衰退的概率不高,因此短期内贵金属牛市大概率不会来临,建议投资者短期不要追涨,未来可持续关注美联储货币政策。” 薛娜表示。

  独立分析师Bob Kirtley也认为,短期而言,获利了结会带来一些卖压,使得投资者离场观望。

  薛娜建议,贵金属中,未来钯金的供需矛盾仍是最突出的,预计钯金将仍是贵金属中表现最强的品种,建议可以做钯金与其他贵金属的套利交易,比如买入钯金同时卖出铂金或者黄金,以规避未来可能由于美联储收紧货币政策造成的贵金属普遍下跌。

  花旗集团的分析师则认为,目前“宏观”和“微观”层面的因素相结合都推动了贵金属市场表现优异。主要的下行风险是特朗普政府推行新的关税政策,或者英国“硬脱欧”的出现。不过花旗方面依旧看好金属,尤其是铜、钯、铁矿石和锌,这些金属的价格预计在未来3到6个月内会有8%至15%的上升空间。
□ .袁.源  .国.际.金.融.报
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